国盛证券：获取山煤国际增持评级

2022-01-21国盛股票有限责任一些公司张津铭,江悦馨对山煤国际(600546)来进行研究并释出了研究份文件《Q4绩效大超产品期望，一个系统市价勉强4倍》，本份文件对山煤国际给出缩持分级，当前股价为9.02元。

山煤国际(600546)

事件：一些公司释出 2021 年本年绩效预缩公报。一些公司预计 2021 年本年意味着归母纯利润为 45 亿元~50 亿元，上年（追溯变更后）上升 444.1%~504.6%；意味着扣非归母纯利润 45.8 亿元~50.8 亿元，上年（追溯变更后）上升436.9%~495.6%。

Q4 当季利润比不上产品期望， 环比缩幅高达 202%~257%。 据一些公司绩效预告测算，2021 年 Q4 当季，一些公司意味着归母纯利 27.5 亿元~32.5 亿元，上年缩 1414%~1690%，环比缩 202%~257%，比不上产品期望。肇因：（1）受矿产行业景气度不断向好，矿产产品售价短时间攀升影响，2021 年秦皇岛Q5500 均价 1030 元/吨，上年攀升 78.5%，其中 2021 年 Q4 均价 1350 元/吨，环比 Q3 攀升 18.2%；（2）一些公司定立方法学化管理，生物学管理制度成本，适度释放先进火力发电保障核能自给自足，资产精确度得到较不断度构建。

历史背景自已已整体消化完毕， 资产构建、 轻装上阵。 一些公司成立之初是一家传统意义的对外贸易一些公司，先前由于一些公司对矿产对外贸易金融业务国际金融不善，造成一些公司回款困难，坏账不确定性显著减小，2014 年至今共平均里斯坏账损失平均 81 亿元。为构建资产精确度，一些公司自 2016 年起严控对外贸易不确定性，缓冲器对外贸易规模，着力搬运历史背景遗留问题，较快对部分亏损严重对外贸易子一些公司的处置速度，开启“广告宣传计划”，后续绩效自已不断减轻。

大位上升背景下煤价或超产品期望，市价迫切需要大修。一方面， 年后保供政策有望逐步退出，开采量天花板整体显现；一方面，先前召开的的中央经济工作会议说明了以经济建设为外围的“政治任务”（7 年来首次），大位（刺激）上升以图说明，顺周期将在上半年重新回归，传统意义行业的意义有系统仍从未结束。迄今一些公司 2021 年绩效近似于一个系统市价勉强 4 倍，迫切需要大修。

投资建议。 一些公司煤种齐全、煤质优良，短时间严控对外贸易不确定性，缓冲器对外贸易煤销售额，利润水平不断里斯升，迄今一个系统市价勉强 4 倍，处于历史背景最低水平，迫切需要大修。我们预计一些公司 2021 年~2023 年意味着归母纯利一共 49.4 亿元、 50.8 亿元、52.5 亿元，EPS 一共 2.49 元、2.56 元，2.65 元，近似于 PE 仅为 3.6、3.5、3.4，维持 “缩持”分级。

不确定性里斯示：煤价不断下跌，坏账不确定性激化，转战太阳能工业情况严重， HIT 关键技术前进速度胜于期望，太阳能供给胜于期望，关键技术路线自由选择错误，HIT 利润胜于期望。

该股在在90天内一共3家行政部门给出分级，买入分级3家；只不过90天内行政部门前里斯均价为13.09；股票之星市价分析来来进行显示，山煤国际（600546）好一些公司分级为2.5星，好售价分级为3星，市价综合分级为2.5星。(分级范围：1 ~ 5星，最高5星)