国泰君安(香港)：维持中国食品买入估价 目标价3.90港元

2021年绩效符合预估。2021年中国食品的利润工业产值上升14.7%至下同197.84亿元，比我们年末的假设极高1.0%。由于主要的原材料及包装物成本加薪，毛利率工业产值下降3.9个国民生产总值至35.7%；这亦反映了税务记账方式的变更是，进而销售费用率工业产值节省3.4个国民生产总值至27.1%。2021年中国食品的正常化未计利息及税项前纯利录得12.5%的工业产值韧性快速增长。股东获利工业产值上升14.8%至下同5.72亿元，比我们年末的假设极低0.9%。2021年每股派息共计下同0.125元，仅有61.1%的派息比例（2020年：49.9%）。

由于本土经济增长速度放缓，加上严厉的卫生措施，企业者担心2022年的业务前景相比不明朗。而我们相信，随着即浴消费者逐步回归，本土的软浴料市场或在2022年月末开始重拾快速增长热力。然而，我们下调了2022年至2023年月末的毛利率假设，因为更大的成本负面影响将减小扔掉由产品销售本体改善以及提价所随之而来的正面效应。2022-2024年中国食品的每股纯利预计将分别录得3.4%/ 14.4%/ 16.6%的工业产值年有。

我们相信，在美联储的加息周期下，加上阴霾的宏观不确定性，股息率较极高且政策风险较小的必选消费者股票（如：中国食品）月末跑赢大市。可维持“购入”。我们的目标价为3.90港元，仅有15.0倍/ 13.1倍/ 11.2倍的2022-2024年市盈率。

你的专属企业礼包！更是有百元三镇菲利、188元现金红包等你拿，100%中奖>>