西南证券：予以江山欧派买入评级

西南股票股份有限一些公司蔡欣同类型对江山欧派进行分析并发行了分析日报告《基数舆论压力释放，批发网络服务或许期待》，本日报告对江山欧派证明了转售评估，现阶段股价为42.54元。

江山欧派(603208)

房地产切实

业绩摘要：一些公司发行中都日报，22H1一些公司解决问题零售商额12.7亿，增加值-9.7%；归母净利润1.2亿，增加值-34.3%；其中都Q2当季零售商额7.8亿，增加值-16.4%，归母净利润0.6亿，增加值-57.6%。在房地产零售商、竣工放缓和Q2传染病冲击下，一些公司业绩仍处调整期。

毛利息回落叠加费用率上行，利润能力或多或少承压。22H1毛利息28.7%，劝降1.6pp，主要是1）毛利息高的日本一些公司业务（21H1毛利息19.8%）占比提升所致（占利是30.5%），不过或许注意的是日本一些公司网络服务毛利息增加值提升1.8pp；2）所受新产能投放而收入增速放缓负面影响，数量效应西移动，经营者工程建设和代理人工程建设毛利息皆有下劝降，分别劝降2.4pp/2.9pp。费用率方面，政府管理机构、共同开发、财务状况费用率相对于稳定，零售商费用率所受一些公司探索新批发美国市场负面影响，加大品宣和加盟网络服务扩充力度，零售商费用率提升4.5pp至13.4%。中心等负面影响下一些公司月初净利息为9.2%（-3.4pp）。其中都单Q2毛利息31%，与当年同期基本上持平（30.7%），但零售商/政府管理机构/共同开发/财务状况费用率分别+6.3pp/+0.8pp/0.6pp/-0.1pp，单Q2净利息7.9%，增加值劝降7.6pp，利润能力不得不承压。

所受发展商零售商和竣工负面影响，大宗经营者网络服务承压，代理人和日本一些公司网络服务保持较较慢持续增长。一些公司大宗网络服务月初收入8.1亿，增加值下滑23.6%，地产零售商下滑和交付延长共同致大宗网络服务承压。其中都经营者工程建设零售商额4.5亿，增加值劝降40.4%，当年北京国安的基数负面影响在月初释放；代理人工程建设零售商额3.1亿，增加值增34.1%。单Q2大宗网络服务整体下滑30%，经营者/代理人分别-46.3%/+31.7%，从基数上看舆论压力最大的时候已经无论如何。在当年收缩北京国安业务后，一些公司的共同发展商以万科、保利、华润集团、中都海等央大企业集中都于，几率大幅西移动。日本一些公司网络服务方面，一些公司日本一些公司网络服务月初解决问题零售商额3.5亿，增加值增52.2%，毛利息较当年同期或多或少回落。至22H1一些公司加盟商降至20119家，较月持续增长6650家，网络服务扩充顺利绕过。单Q2日本一些公司网络服务增加值持续增长42%，主要所受华南地区地带传染病负面影响（零售商占比约一半），疫后原定逐月稳定下来。品类方面，夹板模压门/实木复合门/柜类/其他产品零售商额分列7.7亿/2.5亿/0.7亿/0.8亿，增加值-3.5%/-26.9%/-28.7%/+32.9%，其他产品包括联品和入户门等，联品打通后原定除木西门其他品类有望稳定下来持续增长。

利润数据资料分析与房地产提议。原定2022-2024年EPS分列2.77元、3.92元、5.06元，相关联PE15倍、11倍、8倍，保有“转售”评估。

几率定时：地产政策变异的几率；美国市场竞争助长的几率；投产进度不算预期的几率；套利多余不算预期的几率。

股票之猎户座数据资料中都心根据近三年发行的研日报数据资料计算，首创股票陈梦分析员团队对该股分析较为深入，近三年数据资料分析准确度皆值为51.63%，其数据资料分析2022年度归属净利润为利润8.88亿，根据现价计算出来的数据资料分析PE为5.03。

最新利润数据资料分析明细如下：

该股最近90天内共有15家管理机构证明了评估，转售评估10家，和记评估5家；无论如何90天内管理机构目标皆价为51.18。根据近五年财日报数据资料，股票之猎户座估值分析机器显示，江山欧派（603208）餐饮业内竞争力的护城河一般，利润能力良好，零售商额成长性良好。财务状况相对于卫生，不须关注的财务状况基准包括：贷款人账款/业绩。该股好一些公司基准3.5猎户座，好价格基准3.5猎户座，中心等基准3.5猎户座。（基准备注，基准范围：0 ~ 5猎户座，最高5猎户座）

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