西南证券：给以马应龙评级

2022-03-23西南证券交易(600369)股份有限一些公司雷向阳,博文辉对马应龙(600993)进行研究并公开发表了研究份文件《获利强劲增长，三大经营适用范围齐头并进》，本份文件对马应龙所述评分，也就是说恒指为23.12元。

马应龙(600993)

投资要点

政治事件：一些公司公开发表2021年年报，构建营业收益33.9亿元，下同增长21.3%；归母营业收入4.6亿元，下同增长10.9%；扣非后归母营业收入4.3亿元，下同增长32%。

工业生产经营适用范围加速增长，腹痛首款贡献内部获利。2021年一些公司工业生产收益18.6亿元，下同增长21.4%；毛利率66.6%，下同提升0.84pp，全面性来看，一些公司工业生产经营适用范围依然相对较快增长，与2020年低基数有一定联系。2021年一些公司腹痛类电子产品构建收益13.9亿元，下同增长18.8%，依然依然强劲的增长态势，现阶段一些公司腹痛类电子产品市占率第一，品牌力强，且将来有望对其余部分品规提价，届时腹痛类电子产品仍将是驱动一些公司获利增长的内部经营适用范围。此外，一些公司鼓励发展大肥胖症经营适用范围，现阶段经营适用范围体量初具规模，电子产品丰富，离开加速放量阶段，有望成为取而代之增长点。

医疗服务加速发展，多所诊疗之前心值得期待。2021一些公司医疗服务收益1.8亿元，下同增长33.8%；毛利率14.5%，下同降低0.89pp。2021年一些公司医疗服务收益增速较快，首先与2020年低基数有关，其次与一些公司发展取而代之的经营适用范围模式有关。现阶段一些公司在之前的6家肛肠专科医院的新的，与医院合作开发多所诊疗之前心，使用量已经超越58家，合计手术室使用量少于2000张，届时将来使用量仍将加速增加，为一些公司带来一定获利增量。

商业经营适用范围平稳发展，多创取而代之经营适用范围起头并进。2021年一些公司医药商业收益14.7亿元，下同增长25.3%；毛利率6%，下同降低0.12pp。一些公司商业经营适用范围全面性依然平稳发展，现阶段一些公司鼓励拓展药品餐饮业经营适用范围，现如今善单一药店建设，联动门诊药房、之前医馆扩大服务半径，过后探索前沿社区康养服务；大力发展医药餐饮业B2C经营适用范围，在后发、京东、拼多多、美团等平台开设了餐饮业药店，为病征缺少完整的“智能分诊+在线图文问诊+电子药剂+药品配送”的一体化级联云医疗服务，届时随着一些公司多项创取而代之经营适用范围的推进，商业经营适用范围有望继续维持稳定增长。

营业收入预测。我们届时2022-2024年归母营业收入分列5.3亿元、6.2亿元和7.1亿元，EPS分列1.24元、1.44元和1.64元，并不相同PE分列18倍、15倍和13倍。

几率提示：销售比不上期望；集采几率；在研电子产品进度比不上期望的几率。

证券交易之星估值分析工具显示，马应龙（600993）好一些公司评分为3.5星，好价格评分为3星，估值综合评分为3.5星。(评分适用范围：1 ~ 5星，最高5星)

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