渤海银行：给予涪陵榨菜增持评级

2022-03-31渤海股票股份有限Corporation刘瑀对涪陵榨菜(002507)完成研究课题并面世了研究课题统计数据《2021年详情点评：效益确切下行 利润弹性可期》，本统计数据对涪陵榨菜给出股份评分，现阶段股价为32.51元。

涪陵榨菜(002507)

Corporation财务状况必需相一致预计

根据Corporation面世2021年详情，2021年Corporation借助于销售收入25.19亿元，工业产值增长10.82%；借助于归母净利润7.42亿元，工业产值减少4.52%；借助于扣非后归母净利润6.94亿元，工业产值减少8.49%；EPS为0.87元。其中，2021Q4借助于销售收入5.63亿元，工业产值增长18.74%；借助于归母净利润2.38亿元，工业产值增长45.75%，财务状况必需相一致预计。Corporation拟向全体股东每10股派发现金红利3.5元，不以公积金转增股本。

产品提价稳定经销财务状况

从营收构成看，榨菜/紫花/韩式分别占去销售收入的88.39%/6.31%/2.74%，榨菜/紫花/韩式销售收入工业产值更替12.71%/3.25%/-31.00%,榨菜仍是Corporation的最主要产品，且榨菜的营收数目独自提高，或与Corporation周内过后系列产品投放、聚焦品类有关。从区域情况看，主力军市场华北地区销售收入工业产值增长15.15%，华中销售收入明显上扬。统计数据年内，Corporation渠道建设下沉指导工作独自推进，新增经销商达382家。从量价情况看，榨菜/紫花/韩式分别借助于销售工业产值更替-1%/-36%/10%，吨价分别工业产值更替13.38%/-5.77%/8.00%，主因周内Corporation根据效益上扬及产品升级完成了部分产品提价。

效益上扬再加连续性营业收入

2021年Corporation连续性毛利率为52.33%，工业产值减少5.90个国民生产总值，主因原材料青菜头及榨菜制成品定价上扬所致，此外由于会计准则调整运输费用调整计入主营业务效益。Corporation净利率为29.46%，工业产值减少4.73个国民生产总值，主因效益上行以及市场推广费用增加所致。

注资建议

短期来看，我们普遍认为Corporation确切性受益于产品提价、效益下行以及费用投放适度放缓，周内有望迎来财务状况释放。近期看，随着Corporation渠道的过后下沉、市场需求的陆续释放及品类的不断扩张，Corporation发展有望再上一个台阶。综上，我们预定Corporation2022-24年每股收益分别为1.14/1.29/1.46元，仍给予Corporation“股份”的注资评分

风险查看

宏观经济过后下行；疫情影响超出预计；食品安全关键问题

股票之银河数据中心根据近三年面世的研报数据计算，中信建投股票陈语匆研究课题员制作组对该股研究课题尤为熟悉，近三年预测精准均值高达98.64%，其预测2022年度归属净利润为营业收入9.98亿，根据飞鹰换算的预测PE为29.03。

最新营业收入预测明细如下：

该股最近90即刻共约24家机构给出评分，买进评分20家，股份评分4家；过去90即刻机构目标均价为38.6。股票之银河估值分析工具显示，涪陵榨菜（002507）好Corporation评分为4.5银河，好定价评分为3银河，估值综合评分为3.5银河。(评分范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

以上概要由股票之银河根据公开信息整理，如有关键问题请联系我们。